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Nous avons le plaisir de vous présenter notre note mensuelle sur les marchés de matières premières.
                                                                                                                                                                                                        

Métaux précieux


Or : Bis repetita 2012 ?

Après un parcours formidable au cours des dix dernières années qui a vu son cours s’apprécier de plus de 600%, et alors qu’une nouvelle année commence, les principaux organismes de suivi du marché publient leurs estimations de cours pour 2012.

Ainsi le LBMA (London Bullion Market Association) a rendu publique le sondage qu’il réalise chaque année auprès des principaux analystes du secteur des métaux précieux.

On y apprend qu’en moyenne les 26 analystes ayant répondu à l’enquête tablent sur un prix moyen pour l’once d’or de 1766$, soit 12% de plus qu’en 2011, et 10% de plus que le cours en début d’année. Leurs prévisions de hausse sont encore plus optimistes sur les autres métaux précieux, argent (+17%), platine (+15%) et palladium (+12%).

Au-delà, les analystes voient en majorité l’or dépassé les 2000$ l’once à un moment dans l’année. Le plus bas coté devrait se situer selon eux, autour de 1450$.

C’est un sentiment que partage l’équipe de Thomson Reuters GFMS, l’un des principaux consultants du marché des métaux précieux, qui a publié ses prévisions le 17 janvier. Pour eux, l’année 2012 sera encore bonne, même si les cours pourraient temporairement fléchir à la fin du 1er trimestre, quand le facteur de soutien que constitue le nouvel An chinois aura disparu et alors que la crise européenne ne sera sans doute pas encore réglée.

Le pic du marché devrait se situer au dernier trimestre ou en tout début 2013, alors que la problématique de la dette américaine refera surface, favorisant une politique monétaire toujours accommodante et un affaiblissement du billet vert (quantitative easing et taux réels faibles ou négatifs), deux facteurs particulièrement favorable au métal jaune. Les cours devraient alors dépasser les 2000$ l’once, portés essentiellement par la demande d’investissement.

La hausse se poursuivra selon eux, tant que la situation économique restera difficile, obligeant les gouvernements à des politiques de taux bas. En revanche, avertit le cabinet privé, en cas de reprise, la correction du métal jaune pourrait être très violente.

Il serait alors peut-être judicieux de se repositionner sur des métaux plus corrélés avec la reprise économique, comme le cuivre ou l’aluminium ou, au sein des métaux précieux, le platine et le palladium.
Pétrole : Sur le fil du rasoir

La marge de manœuvre des Etats-Unis et de ses alliés dans l’accroissement des sanctions contre l’Iran est ténue. Au moindre faux pas dans la stratégie mise en place, les cours du pétrole peuvent s’envoler.

En effet, l’équilibre entre l’offre et la demande d’or noir est de plus en plus difficile à établir. Qui plus est, la montée en puissance des pays émergents aboutit à une constante augmentation de la demande, même en période de ralentissement des économies développées. Ainsi, en 2012, malgré le ralentissement attendu des économies européennes et américaines, les principaux organismes de suivi des marchés pétroliers s’attendent à voir la demande augmenter de plus de 1 millions de barils par jour.

Dans ce contexte, la disparition même partielle de l’Iran du marché international nécessite une mobilisation de l’ensemble des pays producteurs, et en particulier de l’Arabie Saoudite, seul pays ou presque à disposer de capacités excédentaires de production. Avec ses 3 millions de barils par jour de capacité excédentaire, le royaume saoudien est le seul à pouvoir compenser la baisse de production iranienne.

Mais ces « réserves de production » posent deux problèmes. Tout d’abord, la qualité des pétroles qui les composent est inégale avec, notamment, une partie de pétroles très lourds et donc difficiles à raffiner. Ensuite, ces capacités couvrent juste les exportations iraniennes.

Le scenario d’un arrêt total des exportations iraniennes serait donc catastrophique pour les prix de l’or noir, qui pourraient alors dépasser les plus hauts atteints en 2008, à près de 150$ ! Rappelons d’ailleurs qu’en euro, le prix du brent est déjà quasiment équivalent à ces précédents plus hauts ! L’économie déjà fragilisée dans un certain nombre de pays de l’OCDE, pourrait ne pas s’en relever.

Cette situation, si elle n’est pas la plus probable, pourrait notamment se matérialiser si les iraniens décidaient, en représailles des sanctions appliquées, de cesser toutes exportations de pétrole.

L’Europe et les Etats-Unis sont donc sur le fil du rasoir. Il leur faut convaincre un maximum de pays de respecter l’embargo, tout en n’interdisant pas à certains de poursuivre leur commerce avec l’Iran afin que les capacités excédentaires disponibles puissent répondre à l’accroissement de la demande des pays qui cesseront tout commerce avec l’Iran. Dans ce scénario le plus souhaitable, les européens, les japonais et les sud-coréens respecteraient l’embargo et se reporteraient vers les autres fournisseurs pour combler leurs besoins, tandis que la Chine et l’Inde ne modifieraient pas leurs politiques d’achat vis-à-vis de l’Iran et de leurs autres partenaires (afin de ne pas froisser ceux-ci, qui sont les seuls à disposer de capacités de production supplémentaires qui pourraient s’avérer utile à l’avenir). La hausse des prix de l’or noir serait alors plus modérée et sans doute supportable, même si cela nécessiterait qu’il n’y ait aucun autre choc d’offre dans le monde.

Et c’est là que la situation se complique encore un peu plus. Car au-delà du problème iranien, d’autres foyers de tension existent chez des producteurs importants. Au Nigeria, tout d’abord, où la décision du gouvernement de supprimer les subventions au secteur pétrolier a déclenché une grève nationale qui pourrait perturber l’approvisionnement pétrolier, et où les conflits religieux se multiplient.

En Iraq, ensuite, où l’instabilité ne cesse d’augmenter depuis le départ de l’armée américaine avec un vrai risque de voir la production pétrolière perturbée. Au Soudan, enfin, où à l’issue de la partition entre le nord et le sud, un accord peine à être trouvé entre le nord, par où passent les exportations, et le sud où se trouvent les champs pétroliers.

Le chemin vers le succès est donc étroit pour l’opération menée par les américains. D’autant qu’après l’annonce du ministre de l’énergie saoudien d’un nouvel objectif de prix du pétrole à 100$ le baril pour son gouvernement, le seul moyen de voir les sanctions porter leurs fruits serait d’accentuer la réduction des exportations iraniennes. Or, nous l’avons dit, les capacités excédentaires de l’OPEP sont insuffisantes pour remplacer durablement l’Iran.

La situation est donc presque aussi compliquée que la quadrature du cercle… et la baisse des prix bien improbable. Sauf à ce que les émergents ralentissent aussi… ce qui poserait d’autres problèmes.


La Niña, le retour…

Nous en parlions dans notre dernière note, la situation météo est extrêmement complexe en Amérique du Sud, en raison du développement du phénomène la Niña.

Le temps extrêmement sec qui affecte notamment l’Argentine et le sud du Brésil impacte particulièrement les semis de maïs, en pleine phase de pollinisation. L’absence d’eau stresse la plante et réduit sa productivité. Ainsi, l’USDA (Département Agricole Américain) a revu la prévision de récolte de maïs en Argentine, en baisse de 3 millions de tonnes à 26 millions de tonnes.

Mais pour beaucoup, ces prévisions sont encore excessivement optimistes. Et certains opérateurs argentins évoquent déjà une « annus horribilis » avec une récolte qui pourrait ne pas dépasser les 20 millions de tonnes. Rappelons que ce pays est le deuxième pays exportateur, derrière les Etats-Unis.

Le pays à la bannière étoilée qui, lui aussi, commence à ressentir les effets de la Niña. Il fait en effet très doux aux Etats-Unis, où de nombreux records de chaleur pour la saison ont notamment été établis au Nord et Sud Dakota, en Iowa ou en Californie.

La conséquence de ce temps inhabituel est que la couche de neige qui recouvre les semis de blé d’hiver est trop faible pour les protéger contre les froids extrêmes qui devraient arriver dans les semaines à venir. La situation est identique sur une partie du Canada.

L’autre conséquence de cette météorologie inhabituelle est une absence de précipitations sur une des zones de production majeures des cultures de printemps (blé et maïs), aussi bien aux Etats-Unis qu’au Canada (les Prairies connaissent leur année la plus sèche depuis 5 ans). Si, d’ici la fin du mois de mars, les précipitations ne compensent pas les manques observés, la récolte de printemps, en manque d’humidité, sera extrêmement vulnérable.

Alors que les stocks de certaines matières premières sont sur des niveaux extrêmement bas, la situation inquiète. Seul le récent rapport de l’USDA a quelque peu rassuré les intervenants. Toutefois, de plus en plus de voix s’élèvent pour indiquer leur étonnement face aux chiffres du ministère américain.

En effet, si les chiffres sont rassurants sur le maïs, c’est entre autre chose en raison d’une baisse de la consommation animale. Or, cela a de quoi surprendre.

La question pour nombre de spécialistes est de savoir comment on peut anticiper une baisse de la consommation animale de maïs de 9%, alors même que le cheptel est plus important que lors de la saison écoulée ?

Les marchés devraient donc, selon toute vraisemblance, connaître un début d’année toujours solide, avec la possibilité d’un fort renchérissement des prix en cas d’alerte météo sur une des principales zones de production.